Nachdem die Bank of Japan (BoJ) plötzlich einen grundlegenden Aspekt ihrer Geldpolitik geändert hat, überraschte sie die Anleger und schickte Schockwellen durch die Währungs-, Anleihe- und Aktienmärkte. Händler sagten, dass die BoJ, die eine ultralockere Geldpolitik verfolgt, mit einer Änderung der langjährigen Taktik zur Steuerung der Zinskurve einen „Schwenk“ vollziehen könnte.
Naohiko Baba, Chefvolkswirt für Japan bei Goldman Sachs, hält „diese Entscheidung für eine große Überraschung“.
Im New Yorker Handel stieg der Yen um mehr als 4 % auf etwa 131,2 gegenüber dem US-Dollar, während der japanische Aktienindex Topix um 1,5 % fiel. Die Rendite der 10-jährigen japanischen Staatsanleihen stieg auf den höchsten Stand seit über 20 Jahren und erreichte 0,47 Prozent.
Die Maßnahmen der BoJ am Dienstag wirkten sich auch auf andere wichtige Märkte aus: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg um 0,11 Prozentpunkte auf 3,69 Prozent, während die Rendite der entsprechenden britischen Staatsanleihe um einen vergleichbaren Betrag auf 3,6 Prozent stieg. Wenn die Preise fallen, steigen die Renditen.
Der Gouverneur der BoJ, Haruhiko Kuroda, betonte, dass die Zentralbank ihr Renditeziel nicht aufgeben werde, und bestritt, dass die jüngste Korrektur eine Straffung der Geldpolitik bedeute.
Da die Märkte den Unterschied zwischen Japan und der zinserhöhenden US-Notenbank eingepreist haben, hat Japans Stellung als immer stärkerer Ausreißer zu einem deutlichen Rückgang des Yen in diesem Jahr beigetragen.
Statt der bisherigen Spanne von plus oder minus 0,25 Prozentpunkten wird die Zentralbank nun eine Schwankungsbreite von plus oder minus 0,5 Prozentpunkten zwischen den zehnjährigen Anleiherenditen und dem Zielwert von Null zulassen. Die Tagesgeldzinsen beließ sie bei -0,1%.
Jede Änderung des Programms zur Steuerung der Zinskurve würde laut Kuroda im Wesentlichen zu einer Erhöhung der Zinsen führen. Am Dienstag erklärte er jedoch, dass die Änderung dazu dienen soll, der steigenden Marktvolatilität entgegenzuwirken und die Dauerhaftigkeit der geldpolitischen Lockerung zu erhöhen, indem der Anleihemarkt besser funktioniert.
Kuroda erklärte: „Dieser Schritt ist keine Zinserhöhung. Die Anpassung des Leitzinses stellt keine Ausstiegsstrategie oder das Ende des Leitzinses dar.
Die Kerninflation in Japan, die die volatilen Lebensmittelpreise ausschließt, liegt seit sieben Monaten in Folge über dem Ziel der BoJ von 2% und erreichte im Oktober mit 3,6% ein 40-Jahres-Hoch.
Die meisten Ökonomen waren davon ausgegangen, dass die BoJ ihren derzeitigen Kurs bis zu Kurodas Ausscheiden im April beibehalten würde, da Kuroda seit langem argumentiert, dass eine Straffung angesichts des fehlenden starken Lohnwachstums verfrüht wäre. Laut der Prognose der Zentralbank wird sich die Inflation 2019 wahrscheinlich verlangsamen, aber sie warnte am Dienstag auch vor der „sehr hohen Unsicherheit“ in der Wirtschaft.
Masamichi Adachi, Chefvolkswirt für Japan bei UBS, meint: „Vielleicht ist es ein Akt des guten Willens von Kuroda, um die Last für den zukünftigen BoJ-Gouverneur zu verringern, aber es ist ein gefährlicher Schritt und die Marktteilnehmer fühlen sich getäuscht.“ Die BoJ würde erneut Gefahr laufen, zu einer Zinserhöhung gezwungen zu werden, wenn die US-Renditen wieder steigen, auch wenn sie jetzt sinken.
Der kontinuierliche Rückgang der Marktliquidität und das, was einige Beobachter als „Dysfunktion“ auf dem japanischen Staatsanleihenmarkt bezeichnet haben, sind auf die Bemühungen der BoJ zurückzuführen, ihre YCC-Ziele einzuhalten. Derzeit besitzt die Zentralbank mehr als 50 % aller ausstehenden Anleihen. Im März 2013, dem Monat, in dem Kuroda zum Gouverneur ernannt wurde, waren es noch 11,5 %.
Der Chefvolkswirt für Japan bei Nomura Securities, Kyohei Morita, sagte, dass es wahrscheinlich besser sei, den Schritt der BoJ als eine Anpassung der Politik zu betrachten als eine vollständige Umkehrung. Er merkte an, dass aufgrund der übermäßigen Beteiligung der Bank am Markt für japanische Staatsanleihen die Liquidität verschwunden sei und spekulierte, dass die BoJ dazu beitragen wolle, die negativen Nebenwirkungen des Programms zur Steuerung der Zinskurve zu verringern.
Selbst auf Kosten der Aufwertung des Yen wolle man diesen Markt wiederbeleben, so Morita.
Nach Ansicht von Mansoor Mohi-uddin, Chefökonom der Bank of Singapore, ist die Maßnahme der BoJ bemerkenswert, da sie darauf hindeutet, dass die Zentralbank einen umfassenderen Ausstieg aus dem YCC erwägt und einen entscheidenden Moment für den Yen darstellt.
Mohi-uddin zufolge „führte die Entscheidung der BoJ, die Zinsen im Dezember 1989 zu erhöhen, zu einem bedeutenden Wandel auf den japanischen Märkten“. „Die jetzigen Verantwortlichen sind sich dieser Vergangenheit sehr wohl bewusst. Das erhöht die Bedeutung des Signals für die aktuellen Märkte.
Laut Benjamin Shatil, Devisenstratege bei JPMorgan, würde die Maßnahme der BoJ dazu führen, dass der Markt weitere geldpolitische Anpassungen einpreist, selbst wenn keine bevorstünden.
