Der US-Aktienmarkt befindet sich kurz vor den Feiertagen in einem Höhenflug.
„Es ist eine Kernschmelze“, sagte Zhiwei Ren, Managing Director und Portfoliomanager bei Penn Mutual Asset Management, in einem Telefoninterview. „Es ist eine sehr bizarre Rallye“, sagte er und äußerte sich besorgt über die Geschwindigkeit des Wiederanstiegs nach dem Rückschlag im September.
Alle drei großen US-Aktienbenchmarks stiegen am Freitag auf neue Höchststände und markierten die fünfte Woche in Folge Gewinne für den S&P 500 SPX, -0,49%, den Dow Jones Industrial Average DJIA, -0,51% und den Nasdaq Composite COMP, -0,64%.
In der vergangenen Woche erreichten die Benchmarks jeweils den vierten Tag in Folge ein neues Allzeithoch und markierten damit laut Dow Jones Market Data ihre längste gemeinsame Gewinnsträhne seit Oktober 2017. Und der S&P 500 hat in den letzten 18 Börsensitzungen nur zwei fallende Tage erlebt.
Die US-Notenbank steht einem immer höher bewerteten Aktienmarkt kaum im Weg, da sie ihre lockere Geldpolitik auch nach ihrer Ankündigung vom 3. November, ihr Programm zur quantitativen Lockerung in diesem Jahr auslaufen zu lassen, beibehält. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte, die Zentralbank könne geduldig sein, werde aber nicht zögern, die Zinssätze zu erhöhen, sollte sich die bereits hohe Inflation beschleunigen.
Einige Anleger sind jedoch besorgt, dass die Fed hinter der Kurve sein könnte.
„Die Wirtschaft kocht weiter, und die Aktien lieben die sehr lockere Geldpolitik“, schrieb Paul Nolte, Portfoliomanager bei Kingsview Investment Management, in einer Notiz vom 1. November. „Der zusätzliche Kick durch das Infrastrukturgesetz der Regierung wird nur trockenen Zunder zu einem bereits heißen Feuer hinzufügen.
Die US-Notenbank will die Finanzmärkte nicht verunsichern, was vor Jahrzehnten nur angedeutet wurde, jetzt aber eindeutig ist“, sagte Nolte am Freitag telefonisch gegenüber MarketWatch. Die Zentralbank fährt fort, „Geld in das System zu pumpen“, und das in einer Zeit, in der die Bewertungen der Aktien „sehr hoch“ sind.
Nach Ansicht von Nolte ist der Aktienmarkt den Unternehmensgewinnen zu weit voraus. Während „Bewertungen ein lausiges Timing-Instrument sind“, könnte eine straffere Geldpolitik schließlich zu einem Katalysator für niedrigere Aktienkurse werden, so Nolte, der glaubt, dass die Fed zu diesem Zeitpunkt mit der Anhebung der Zinsen beginnen sollte.
„Noch nie war die Wirtschaftspolitik während eines Wirtschaftsbooms so einfach“, sagte er.
Die Fed hat ihren Leitzins während der wirtschaftlichen Erholung von der Pandemie nahe Null gehalten.
Vor der Pandemie versuchte die Zentralbank im vierten Quartal 2018 eine quantitative Straffung und kündigte im Dezember desselben Jahres eine Zinserhöhung an – doch die Maßnahmen wirkten sich nicht positiv auf den Aktienmarkt aus, erinnert sich Nolte. Erst nach Weihnachten machte der Vorsitzende Powell „eine kleine Kehrtwende“ und trug zu einer Rallye bei, nachdem die Aktien gefallen waren.
Der S&P 500 stürzte im vierten Quartal 2018 um etwa 14 % ab, wodurch der Index laut FactSet-Daten im Jahresverlauf um 6 % sank. Der Index erholte sich dann im Jahr 2019 um 29 %, kletterte 2020 um 16 % und ist in diesem Jahr bis zum 5. November um 25 % gestiegen.
„Da der S&P 500 weiterhin fast täglich neue Höchststände erreicht, ist es klar, dass die Märkte für 2022 viele Überraschungen nach oben einpreisen“, schrieb Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, in einer E-Mail vom 2. November. „Was das derzeitige Umfeld so tückisch macht, ist die Tatsache, dass die Aktienmärkte die Fundamentaldaten nicht nur für 2021, sondern auch für 2019 und 2020 höher bewertet haben.“
Die Wahrscheinlichkeit, dass der S&P 500 drei Jahre in Folge eine Rendite von mehr als 15 % erzielt, ist laut DataTrek gering und liegt bei nur 10 %. „Ein viertes Jahr mit +15 Prozent für den S&P 500 ist selten“, schrieb Colas.
Seit 1928 habe der S&P 500 nur viermal in drei oder mehr aufeinanderfolgenden Jahren 15 % erwirtschaftet, so Colas, der diese Zeiträume mit „übergreifenden“ Marktereignissen wie Kriegsausgaben, technologischen Innovationen und der Erholung nach der Krise in Verbindung brachte.
Colas verwies auf die vier Jahre von 1942 bis 1945 während des Zweiten Weltkriegs, die vier Jahre von 1949 bis 1952 inmitten des Nachkriegs-Wirtschaftsbooms und des Koreakriegs, die Dot-Com-Blase in den fünf Jahren von 1995 bis 1999 und den Dreijahreszeitraum von 2012 bis 2014, der auf die globale Finanzkrise und die griechische Schuldenkrise folgte.
„Unabhängig davon, ob man derzeit bullish oder bearish gegenüber amerikanischen Large Caps ist, gibt es keinen Zweifel daran, was die Märkte sagen, während sie ein neues Hoch nach dem anderen erreichen: 2022 wird ein weiteres Jahr der positiven Überraschungen sein“, schrieb er in der Notiz.
Unterdessen erwarten einige Anleger eine starke Urlaubssaison.
„Unser Echtzeit-Urlaubsumsatz-Tracker zeigt weiterhin, dass die Verbraucher in einem ähnlichen Tempo wie 2020 einkaufen, aber höher als 2019“, so die Ökonomen von BofA Global Research in einem Bericht vom 4. November.
„Ich habe die meisten meiner Weihnachtseinkäufe bereits erledigt“, sagte Victoria Fernandez, Chef-Marktstrategin bei Crossmark Global Investments, in einem Telefoninterview, „weil ich mir Sorgen über Lieferengpässe mache. „Historisch gesehen ist es ein starker saisonaler Effekt“, sagte sie über die Weihnachtsausgaben im vierten Quartal. „Ich denke, dass die Verbrauchernachfrage in diesem Quartal weiter ansteigen wird, und das wird die Wirtschaft unterstützen.“
Bei den US-Wirtschaftsdaten werden die Anleger in dieser Woche die neuesten Inflationsdaten des Verbraucherpreisindexes sowie ein Stimmungsbarometer für die Verbraucher sehen.
In der Zwischenzeit sind die Aktien den Gewinnen ein wenig voraus“, warnte Fernandez. „Wir sagen keineswegs, dass man sich keine Sorgen machen muss, sondern dass es bis Mitte nächsten Jahres ein Vergnügen sein wird, voll einzusteigen“.
In einer Welt niedriger Zinsen und hoher Inflation haben sich die Anleger auf der Suche nach Rendite den Aktien zugewandt, so Fernandez.
Ren von Penn Mutual Asset Management sagt, dass viele Menschen aus Angst, etwas zu verpassen, und um ihre Kaufkraft zu erhalten, den Renditen am Aktienmarkt hinterherjagen.
„Im Moment gibt es nichts anderes als den Aktienmarkt“, so Ren. Solange die Fed die Zinsen nicht anheben muss, um die Inflation einzudämmen, „denke ich, dass wir noch lange in dieser hoch bewerteten Welt bleiben werden“.
