Rakuten-Gründer in Skandal verwickelt, Investoren üben Druck aus

Schon vor dem Abend des 21. August erlebte Hiroshi Mikitani, der Gründer von Japans größtem E-Commerce-Unternehmen, einen harten Sommer.

Das kürzlich gestartete Mobilfunkgeschäft von Rakuten verlor Geld, die Aktionäre zweifelten an seinem Investitionsgeschick und der Markt sendete unheilvolle Signale bezüglich der geplanten Börsennotierung der Online-Bank des Unternehmens.

Doch fünf Sekunden Video, die auf einer undatierten Party aufgenommen und am 21. August in den sozialen Medien veröffentlicht wurden, haben Mikitani in eine neue Dimension potenzieller Schwierigkeiten gestürzt.

Die Aufnahmen, die offenbar in einem Nachtclub gemacht wurden, zeigen einen strahlenden Mikitani, der sein Markenzeichen, ein schwarzes T-Shirt, trägt und von jungen Frauen umgeben ist, während er einer Partybesucherin Dom Pérignon Champagner in den Mund schüttet. Das Video verbreitete sich wie ein Virus. Es hätte zu keinem ungünstigeren Zeitpunkt auftauchen können.

Der Skandal folgte auf wochenlange Spekulationen – auch unter Anlegern – über einige von Mikitanis jüngsten Äußerungen auf Twitter. Ende Juni verbrachte er 20 Minuten in einem nächtlichen Online-Streit mit einem YouTuber, der zum Parlamentarier wurde, über Behauptungen über einen mysteriösen „President M“ und seine Vorliebe für Partys mit ukrainischen Frauen.

Es gab keine Hinweise auf eine Verbindung zwischen Präsident M und Mikitani, aber der Rakuten-Gründer brach später sein Schweigen und schrieb auf Twitter: „Wenn es Ukrainer gibt, die unter dem Krieg leiden, was ist falsch daran, eine Party zu feiern, damit sie den Krieg vergessen können?“

Rakuten sagte: „Wir lehnen es ab, Anschuldigungen zu kommentieren, die unwahr, falsch interpretiert oder aus dem Zusammenhang gerissen sind. Wir prüfen derzeit unsere Möglichkeiten, rechtlich gegen diese falschen Anschuldigungen und Spekulationen vorzugehen.“ Mikitani reagierte nicht auf eine Anfrage des Unternehmens nach einer Stellungnahme.

Aktionäre erklärten gegenüber der Financial Times, dass dies ein denkbar schlechtes Timing für Mikitani sei – wie unbegründet die Anschuldigungen auch sein mögen. Der Unternehmer hat seinen Ruf und seine Geschäftsvision in immer angespannteren Gesprächen mit Investoren verteidigt, während das Unternehmen vor der großen Frage des Jahres 2022 steht: Wie kann man das Interesse an der Börsennotierung einer Online-Banking-Einheit inmitten einer globalen Tech-Routine und der schlechtesten Marktbedingungen wecken?

Analysten zufolge wird der Börsengang der Rakuten Bank von entscheidender Bedeutung sein, um den freien Cashflow von Mikitanis Gruppe einzudämmen, die gerade ein Mobilfunknetz aufbaut, um mit Konkurrenten wie SoftBank und NTT DoCoMo zu konkurrieren. Im Mai gab Rakuten außerdem bekannt, dass es den Börsengang seiner Online-Brokerage-Einheit vorbereitet.

Im Falle eines Erfolgs wäre Mikitani seinem Traum, den Einzelhandel mit der Telekommunikation zu verbinden, einen Schritt näher gekommen – ein Kunststück, das nur wenigen globalen Einzelhändlern gelungen ist.

An den Gesprächen beteiligte Personen sagten, Mikitani strebe für die Rakuten Bank eine Bewertung von mehr als dem Zweifachen des Kurs-Buchwert-Verhältnisses an – das von JPMorgan auf etwa 360 Mrd. Yen (2,6 Mrd. USD) geschätzt wird -, was mit dem südkoreanischen Rivalen Kakaobank vergleichbar wäre, der vor einem Jahr in Seoul an die Börse ging.

Potenzielle Investoren, die von Daiwa angesprochen wurden, das als Underwriter für den Börsengang beauftragt wurde, sagten jedoch, die angestrebte Bewertung sei angesichts des Marktumfelds zu hoch. Daiwa lehnte eine Stellungnahme ab.

Die Kakaobank ist 13 Mrd. Won (9,6 Mrd. $) wert, nachdem sie rund 30 Prozent unter den Preis ihres Börsengangs gefallen ist. Im März verschob die SBI Sumishin Net Bank, eine weitere japanische Online-Bank, ihren Börsengang und begründete dies mit den durch den Einmarsch Russlands in der Ukraine verursachten Marktturbulenzen.

Mitsunobu Tsuruo, Analyst bei der Citigroup, sagte, Rakuten müsse andere Finanzierungsmöglichkeiten in Betracht ziehen, da die angestrebte hohe Bewertung für die Börsennotierung seiner Bank- und Wertpapiereinheiten unter den schwierigen Marktbedingungen unrealistisch sei.

Das Brokerhaus schätzte das Defizit im freien Cashflow von Rakuten in diesem Jahr auf 460 Mrd. Yen und im nächsten Jahr auf weitere 230 Mrd. Yen. Der Konzern hat bereits in den ersten sechs Monaten des Jahres ein Defizit von 460 Mrd. Yen für sein Nicht-Finanzgeschäft ausgewiesen.

Der negative freie Cashflow kommt zustande, da die Investitionspläne von Rakuten seit der Einführung seines Mobilfunkdienstes im Jahr 2020 explodiert sind. Mikitani teilte den Anlegern zunächst mit, dass das Unternehmen etwa 600 Mrd. Yen für den Aufbau seines Mobilfunknetzes benötigen würde, aber Rakuten hat bereits mehr als 1 Mrd. Yen ausgegeben, und Citi schätzt, dass dieser Betrag auf 1,9 Mrd. Yen steigen wird.

Die Aktien von Rakuten sind in diesem Jahr aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Finanzkraft des Unternehmens um mehr als 40 Prozent eingebrochen, obwohl das Unternehmen erklärt hat, dass es andere Finanzierungsmöglichkeiten wie die Ausgabe von Anleihen prüfen wird. Im vergangenen Jahr hat das Unternehmen 2,2 Mrd. USD durch Kapitalbeteiligungen an der Japan Post Holdings, dem chinesischen Technologiekonzern Tencent und dem US-Einzelhändler Walmart aufgenommen.

„Es sieht nicht so aus, als könne Rakuten die notwendigen Mittel für Wachstumsinvestitionen aufbringen, während das Unternehmen weiterhin ein riesiges Defizit im freien Cashflow aufweist. Zumindest die Märkte sind besorgt, und deshalb wird der Aktienkurs durch das Kreditrisiko getrieben“, sagte Tsuruo.

Im Quartal von April bis Juni weitete sich der Betriebsverlust des Unternehmens von 63,5 Mrd. Yen auf 84,5 Mrd. Yen aus, wobei die Herausforderungen im Mobilfunkgeschäft die Gewinne aus dem E-Commerce-Segment zunichte machten. Die Mobilfunksparte verzeichnete einen Netto-Rückgang von 220.000 Abonnenten, obwohl der Rückgang hauptsächlich auf die Beendigung von Tarifen zurückzuführen ist, die den Nutzern bis zu 1 GB Datenvolumen pro Monat kostenlos zur Verfügung stellten.

„Für Rakuten Mobile ist das eine absolute Traumwelt. Das Unternehmen wurde in die Luft gesprengt, und jetzt sind sie gezwungen, die guten Teile zu verkaufen, um dieses riesige Schuldenloch zu stopfen“, sagte ein führender Vermögensverwalter, der im vergangenen Jahr Rakuten-Aktien gehalten hat.

Rakuten sagte, dass die Verluste im Mobilfunkgeschäft ihren Höhepunkt erreicht hätten und hoffte, dass sich das Geschäft in eine Quelle stetigen Cashflows verwandeln würde, ähnlich wie es SoftBank mit seinem inländischen Mobilfunkgeschäft ergangen ist.

Doch während SoftBank-Gründer Masayoshi Son einen Exklusivvertrag für den Verkauf von Apples iPhone in Japan nutzte, um das Unternehmen zum drittgrößten Anbieter des Landes zu machen, hat Mikitani keine ähnliche Waffe gefunden, um die Wettbewerbslandschaft zu verändern.

„Ich kann mir nicht vorstellen, dass das Mobilfunkgeschäft unter den derzeitigen Umständen jemals profitabel wird“, sagte Tetsuro Tsusaka, Analyst bei Morgan Stanley.

„Das Mobilfunkgeschäft ist bereits ein Massengeschäft, so dass jeder, der Geld und Zeit hat, es betreiben kann. Wenn man aber kein Geld hat, muss man die Kostenbasis senken, bis man die Gewinnschwelle erreicht“, selbst wenn die Qualität des Mobilfunknetzes darunter leidet, fügte er hinzu.